作者：On Chain Times
引言
积分，积分，积分。
自从去年八月Friend.tech推出积分系统以来，给协议的早期用户奖励链下积分已经成为行业标准。可以说是引发了本轮空投热潮，过去一年中，许多项目纷纷开始发行代币。正如加密领域的许多趋势一样，大家纷纷涌入这一“淘金热潮”，最终让整个行业变得过于泡沫化，并渐渐失去吸引力。
空投热潮是否已经结束，还是我们只是在稍作喘息？
结论速览
作者在本文总结了过去两年47个最受关注空投项目的代币走势，并对尚未发币的几个天王级项目进行了解析，其主要结论包括：
只有23%的项目在空投后上涨；（到手直接抛更划算）
47个空投代币中，只有AI、Meme和模块化空投有可观的涨幅；
从不同网络来看，只有Solana的空投从TGE至今涨幅为正，基于以太坊的空投表现最差；
12.7%的空投项目年内表现跑赢同生态代币；（想买，买老币胜率更大）
所有Layer2空投之后数据全方位下滑，除了Starknet；
Linea每个地址预期空投251美元，作者认为有所低估；（昨天Linea联创离职后，能发币就不错了）
Scroll普遍空投价值约27美元，16.9%用户预期收益在1350美元。作者认为除非大资金参与Scroll配合其他项目的一鱼多吃，否则参与价值不大；
Restaking表现差，作者认为很难有优秀表现；
Berachain可以尝试收集各种（昂贵的）NFT并定期参与测试网。
空投表现
空投代币因“只跌不涨”的表现为人所诟病。下图包括了47个最受关注的空投项目，截至2024年8月25日，仅有11个TGE后价格上涨，平均回报为49.56%（不包括BONK）。与此同时，36个价格下跌的空投项目自TGE起算，平均亏损 62.15%。
有些代币在TGE后确实上涨过，平均涨幅为162.23%（不包括那些自始至终下跌的项目和BONK）。然而，这些代币的平均回撤率从历史最高点（ATH）为-70.89%。
（注：下图每个代币共有三根柱子，第一根为开盘至今的涨跌幅、第二根为开盘后的历史最大涨幅、第三根为最高点至今的涨跌幅）
来源：CoinMarketCap & CoinGecko，截至2024年8月25日。
趋势很明显，除了本轮周期中流行的某些赛道（如Meme和AI），自2023年以来的空投大多处于自由落体状态（即使其中一些曾在某些阶段有所上涨）。
从 TGE 到当前，TGE 到 ATH 以及从 ATH 到当前的平均空投代币表现。离群值的条形被截断并用红色标注。来源：CoinMarketCap & CoinGecko，截至 2024 年 8 月 25 日。
平均来看，自TGE以来，只有AI、Meme和模块化空投有可观的涨幅，其他赛道的空投都表现不佳。Meme类是表现最强劲的行业，平均自TGE以来上涨了2300%，其中BONK贡献最大。
实际上，BONK在我看来拯救了Solana，或者说是两年前的“Soylana”，使其从FTX后的绝望中解救出来。许多Pump.fun的用户应该感谢这只卡通小狗。
按生态系统分类的空投代币平均表现，从TGE到当前，TGE到ATH以及从ATH到当前。离群值的条形被截断并用红色标注。来源：CoinMarketCap & CoinGecko，截至2024年8月25日。
按生态系统分类来看，只有Solana的空投从TGE到目前为止是上涨的，这主要也是由于BONK的贡献，基于以太坊的空投表现最差，而基于Cosmos的空投则波动最为剧烈。
Cosmos的TGE到ATH平均涨幅为201%（TIA的850%涨幅拉高了这一数值），基于Cosmos的空投在2023年第四季度曾风靡一时。Cosmos质押空投引发了短暂的次级趋势，即“质押空投以获取更多空投”，但这一趋势如同其兴起一样迅速消亡，除了DYM（TGE后下跌61.1%）外，再没有显著的空投奖励给质押者。
有人可能会辩解说，到目前为止的表现和从ATH的回撤是由于整体山寨币市场环境，而非空投特有的现象，但比较其所在生态系统代币的年内表现时，47个代币中仅有6个（其中一半是Meme或AI）跑赢了它们所在的生态系统代币。
空投代币从TGE到当前相对于其生态系统代币年内表现的相对表现。离群值的条形被截断并用红色标注。来源：CoinMarketCap & CoinGecko，截至2024年8月25日。
加密社区（CT）将这种现象归结为低流通量、高FDV的代币经济学，抱怨这些代币只是为VC退出设计的工具，因此几乎注定是“只跌不涨”。虽然这一说法有一定道理，尤其考虑到这些代币的大部分功能仅限于治理权利，其价值模糊不清，但似乎存在一个更深层次且更令人担忧的问题，依赖用户量和使用量的各项目，无论是通过TVL、交易量或其他指标来衡量，在TGE之后都呈现出令人不安的景象。
Layer2
2024年进行空投的L2的TVL随时间变化情况，截至2024年8月16日。虚线表示TGE日期。来源：DefiLlama。
备受关注的新L2项目在TVL增长方面表现不佳，或呈现出“只跌不涨”的趋势。
Blast和zkSync Era是最明显的例子，这两个曾被大量Farm的空投项目，在TGE后似乎失去了市场的关注。
Manta Pacific最初表现强劲，可以归因于他们的“新范式”营销活动，2024年3月26日之后才允许资金从Manta跨链出去，此后该链的TVL出现了大幅下滑，相较ATH下跌了94%。类似的情况可能正在Mode上演，Mode将前2000个钱包的50%分配延后了3个月，并规定在此期间不能跨链出去。除了这一点，Mode的相对强势可能还归因于它的第二季积分计划（而Manta没有这一计划），以及它被纳入了Optimism的Superfest中。
Taiko选择在主网上线时进行TGE，给人一种TGE对TVL有积极影响的假象，然而其TVL仅为1400万美元，表明市场对此兴趣不大。
需要重点提到的是，Starknet的TVL显然没有遵循这一趋势，反而在TGE后激增。虽然这确实是一次令人印象深刻的表现，但它与市场情绪的脱节引发了疑问。Starknet的最后8位用户使Starknet重新复活了吗？在Starknet的支持者批判我之前，需要说明的是，那个Dune仪表板的数据是不准确的；2024年6月4日的日活跃用户数实际上为21,200人，比两个月前的ATH减少了94%。Starknet以80亿美元的估值融资了2.825亿美元，这意味着其TVL仍比融资金额少18%。相比之下，Blast只融资了2000万美元，但其TVL却高出融资金额的190%。
跨链
看看LayerZero的日交易量，情况变得更加清晰。
在2024年5月1日宣布首次ZRO空投快照后，日交易量骤降52%至约4.5万笔。目前已不到不到7000笔，相比5月1日水平下降了92%。
Farmer、女巫攻击者（无论你怎么称呼他们）在本轮周期中一直是推动加密货币普及的动力，或者至少创造了这种普及的假象。虽然LayerZero属于“旧势力”，因为它没有积分计划，但早就暗示会发行代币，因此用户们相应地采取了行动，尽可能多地进行交易以最大化空投。
这些交易量是LayerZero在2023年4月1200万美元B轮融资中向VC展示的夸大数据（来源：CryptoRank）。
对比2023年8月之前的空投（可以说属于上一轮周期），则会呈现出截然不同的图景（当然这里我们讨论的是项目的表现，而不是代币的表现）。除了Aptos因其APT作为Gas代币必须在主网上线时进行TGE外，Optimism和Arbitrum在发布治理代币前已经在主网上线一年多，并且发展得相当稳健。
这与本轮周期中的机会主义环境形成鲜明对比，许多项目加快了主网和TGE的进程，以便尽早获得资金回报。在那个时候，L2领域还处于起步阶段，和现在每月似乎都有一个L2上线的现状相差甚远。
积分该退场了
回顾有史以来最大的一些空投（按历史最高价值排名），至少其中7个对于获得空投的人来说是意外惊喜，这种积极的情绪很可能促使这些代币在TGE后迅速上涨。
加密货币史上最大的 10 次空投 来源：CoinGecko Research
上一轮周期中，大多数空投因为被视为“免费的钱”而广受欢迎。周期末期有意进行空投Farming变得更加流行，但远没有像这一轮周期一样成为主流思维模式。虽然Friend.tech的积分系统最初引发了市场兴趣，但在等待熊市结束以便进行TGE的每个项目都陆续推出自己的积分计划后，这一创新在短短几个月内就变成了一个令人厌倦的老套路。
一季又一季的积分Farming逐渐变得需要越来越多的时间和资本，削弱了空投的吸引力。空投不再是“免费的钱”，现在需要投入实际成本，这导致几乎每个最近的空投在TGE时都被质疑，陷入了“死亡螺旋”。
是时候让积分宇宙退场了。如果项目能够不再明确地利用积分和排行榜从“Farmer”身上榨取一切价值，而整体市场情绪转为看涨，Farmer们或许还会再次获益。
这些天王项目还值得参与吗？
有许多项目正在TGE的路上，因此我们这里只讨论几个（天王级项目）。
Linea 和 Scroll
Linea 和 Scroll 是最后两个没有代币的大型L2（假设Base不发布代币），Scroll融资8000万美元，估值18亿美元，而Linea的母公司Consensys总共融资7.25亿美元，估值70亿美元。
虽然Consensys有很多其他项目（包括MetaMask），但可以肯定的是，Linea有强大的资金支持。与zkSync和Starknet相比，它们分别融资4.58亿美元和2.825亿美元，估值均为80亿美元，Linea至少有可能带来不错的表现。STRK在TGE后几分钟内FDV短暂达到了500亿美元，超过其估值的6倍，而ZK以约47亿美元FDV上市，成为zkSync Farmer和偶然参加Starknet黑客松的开发者的一次丰厚空投。
因此，我认为那些在Linea进行Surge活动或在Scroll Mark启动前参与的用户，可以期待在Q4迎来一个圣诞礼物。如果你是后来者，需要大量资金才能赶上，但如果同时在多个协议上进行农作（例如在Ambient上提供WRSETH/ETH流动性来同时农作Kelp、Scroll和Ambient），这可能是值得的。
（Odaily注：Scroll Mark是其推出的积分系统。）
Linea数学题
Whales Market数据显示，LXP和LXP-L目前的估值分别为0.11美元和0.003美元，这意味着与LXP-L相关的平均空投仅为109美元，LXP-L整体空投约为2.34亿美元。
截至2024年9月2日的OpenBlock Linea Surge Dashboard。
根据@nvthao的Dune仪表板，大多数用户拥有1000-1499 LXP，这意味着大多数用户的空投价值只有137美元。
此外，还有Linea Voyage测试网NFT，其Delta版目前在Element上的价格为0.00187 ETH（约5美元）。
如果预期价值属实，普通Linea Farmer只能从测试网Voyage、几次主网Voyage和6个Surge中获得251美元，扣除Gas费用后可能接近150美元。我个人认为预期价值过于悲观，可能是由于L2空投创伤的影响。如果市场情绪回升，LXP的价值应至少为0.50美元。
尽管如此，我仍认为大多数普通用户会对Linea感到失望，因为推动交易已经不像过去那样有利可图，项目更加关注TVL。
Scroll数学题
Scroll的数学更加简单。根据Whales Market市场（但交易量非常低），Scroll Mark当前价值约为0.27美元，因此大多数拥有0-100 Mark的钱包价值约为27美元，但我们仅在第一阶段，这个数字将会继续增加。拥有5000以上Mark的钱包数量相当可观，达到16.9%，预期收益约为1350美元。
截至2024年9月2日的@barsus777 Scroll标记DuneDashboard。
此外，还有Scroll Canvas，它是基于交易的NFT徽章。尽管项目已经远离了将大额代币分配给基于交易的活动，我还是很难相信这些徽章与空投分配无关。由于它与积分计划分开，它们可能作为积分的乘数考虑。
总的来说，除非你在Mark发布前就开始交互，否则我认为有更好的地方可以投入资金。如果你能用几万美元进行Mark，可能值得一试。
Restaking
在7个最大ETH流动质押协议中，只有2个已经空投：EtherFi和Renzo。尽管它们的代币表现令人失望，分别比TGE下跌了60.4%和79.7%，但EtherFi表现出相当大的实力，巩固了其作为首选LRT的地位。与此同时，Renzo的TVL在TGE后停滞，几个月后开始大幅下滑。这很可能是因为6月才允许提款，许多Farmer在ezETH在开放市场脱锚时被困。
其他主要的LRT在空投热潮消退后没有太多增长，因此我怀疑是否仍会有不错的表现。
我们仍在等待EIGEN的TGE，不过在Whales Market的盘前价格为3.62美元，大多数Farmer即使有额外的100个EIGEN收益也不足400美元。我们可能会看到Karak和Symbiotic抢先EIGEN进行TGE，但交互这些项目需要大量资金。
Berachain和Monad
最后是两个我们见过的最神秘和最受期待的项目：Berachain和Monad。在过去6个月里，CT对这两个项目的关注度非常高，但目前很不清楚如何精准交互，而且没有看到主网上线的日期。考虑到他们分别募资了1.42亿美元和2.44亿美元，前者估值估值为4.2069亿美元（哈哈），这对于获得空投的人来说肯定是一场盛宴。
从相对不那么神秘的Berachain开始，收集各种（昂贵的）Bera NFT并获得独家Discord角色可能会获得最大的回报。如果你不喜欢交易NFT，最好的办法是定期与测试网上的主要DApp（BEX、BEND、BERPS等）互动。通过TheHoneyJar的任务收集徽章是个不错的方式，尽管他们并不直接隶属于Berachain。话虽如此，测试网互动可能最终毫无结果（永远记住Sui的教训）。
Monad基本上是个“邪教”(Cult），至少目前唯一的交互方式是在其社交平台上建立声誉，因为还没有测试网。
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