结论放在前面：
个人来看，STG的做市商可能遇到了一些重大问题，给市场做市商敲响警钟。
STG 插针的原因：
STG的插针大概率是由于做市商的流动性撤回引发的。具体情况可能是：
1. 做市商合约到期：STG与合作的最大做市商的合约到期，导致大额资金赎回，做市商撤出了流动性。
2. 做市商系统故障：某个做市商可能出现了技术问题，例如因BTC下跌导致山寨币普跌，需要Taker流动性来支撑币价。而本次下跌时，做市商的USDT不足以覆盖所有卖盘/抛压。
3. 快速回升：插针之后K线迅速反弹，几乎可以确认币安等平台或其他相关方介入了流动性，帮助价格恢复。
4. 做市商系统性风险：如果STG合作的做市商出现系统性风险，可能会影响其他做市代币的价格。
可能的参与机构
根据文末的图，STG的插针涉及的主要机构包括Upbit、Alameda、Binance、CRV、Balancer、Bybit、Bithumb、GSR、Kraken、FTX、LFJ等。
就AKRM数据来看，主要买卖盘集中在Binance和Upbit上。Upbit也未出现插针的表现。
从2023年2月15日的PR来看，STG的做市商是由GSR提供流动性，因此投资者需要关注GSR、币安、Upbit以及STG项目方的声明。
干货部分，市场为什么会插针，针是什么？
首先，我们要明确什么是“插针”。
期货插针与现货插针的区别？
在市场分析中，我们通常需要区分 期货插针 和 现货插针 。
期货插针：通常是对“对手盘”的清算。插针的长度代表了清算的强度，针越长，意味着清算的对手盘越多，爆仓的对手盘也越多。期货插针一般发生在代币的主升浪期间。
为什么插针常出现在代币的主升浪期间？
一个代币的上涨，实际上是由买卖盘推动的。而期货、合约、期权等衍生品交易大多由**做市商（MM）撮合。在主升浪之前，如果市场上“多头”持仓过多，那么价格的拉升会导致这部分多头产生过大的获利，间接理解为：带杠杆的多头会对市场造成“潜在抛压”，从而影响代币上涨的预期。这部分杠杆多头的盈利，通常会是市场参与者中最大的部分。而这部分多头的盈利往往被认为是不应当产生的，因为他们的盈利有可能超过项目方和做市商，这几乎是不可想象的，这也就是大家所说的 “车重” 问题。
为什么价格到达爆仓价后，K线就会反转？
市场上很多参与者会发现，当价格触及自己的爆仓价时，K线通常会发生反转。原因在于，这部分“多头”的爆仓为代币提供了清算所需的流动性。当单一对手盘的流动性被清算完毕，或者大量高杠杆仓位被清算之后，剩下的多头仓位所带来的获利会显著减少，这就形成了大家熟知的**“车变轻了”的情况。之后，市场的主力就能更轻松地进行后续拉升，常见的操作方式便是“踩着尸体做多”**。
期货插针总结
以上基本上解释了期货插针的机制，那么STG这次插针属于现货插针，原因是什么呢？
我查阅了STG的所有交易对，包括币安永续合约、币安现货、Bitget永续、Coinbase、HTX、Gate、Pancake、Pionex等多个平台，发现近90%的插针发生在币安STG/USDT交易对上。这使我联想到不久前BGB的插针事件，近50%的插针也出现在同一平台。
注：做市商的作用与工作原理
做市商的主要任务是通过提供流动性和稳定市场价格来赚取买卖差价（Spread）。他们利用算法、资金和技术，承担市场中的买卖订单匹配任务，从而控制市场的价格波动和深度。
1. 做市商的基本原理
做市商通过不断提供买入价格和卖出价格（即双向报价），为市场提供流动性，并赚取买卖差价。做市商承担价格风险，但通过高频交易和算法优化，能够在短时间内反向交易，从而减少风险。
买卖报价：做市商在某一价格区间内设置买入和卖出价格。例如，买入价格为100美元，卖出价格为101美元，赚取1美元的差价。
盈利来源：做市商的利润主要来自于买卖差价，即他们以低于市场价买入资产，再以高于市场价卖出资产。
2. 做市商的策略
做市商常采用复杂的算法、资金管理策略和市场数据分析来提供流动性并赚取利润。以下是他们的主要做市方法：
高频交易与算法交易高频交易：做市商通过高频交易技术在短时间内反复买卖同一资产，捕捉微小的市场波动来获利。
算法交易：通过高度优化的算法，做市商实时调整买卖价格，动态应对市场的变化。
动态定价市场深度管理：做市商控制订单簿中的价格和数量，确保市场在波动较大时依然保持流动性。
预测模型：做市商利用历史数据、市场情绪、技术指标等信息预测价格走势，提前调整报价以应对市场变化。
主动与被动做市主动做市：做市商主动提供买卖报价，赚取买卖差价。
被动做市：做市商通过匹配市场订单获得利润，尤其在市场波动较大时，他们可能选择被动等待并匹配大宗交易，以捕捉市场波动带来的机会。
图1为ARKHAM上STG前几大持仓地址
图2为Upbit STG交易对K线，未出现异常
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