MicroStrategy (MSTR) 曾经是一家日渐衰落、努力保持影响力的软件公司，如今却已成为终极Bitcoin购买巨头，囤积了全球比特币总供应量的近 2%。
是什么推动了这种疯狂的转变？野心、大胆和数十亿借来的cash。仅在过去一个月，MicroStrategy 就宣布计划通过股权和债务筹集高达 420 亿美元的资金。它还斥资102亿美元抢购Bitcoin。
但真正的亮点是其今年第五次可转换债券发行。条款？零利息和转换价格设定为比当前股价高出 55% 的荒谬水平。投资者实质上是在向 MicroStrategy 提供免费资金，寄希望于Bitcoin的价格（及其股票）继续飙升。
难怪该公司的股价今年上涨了 450% 以上，市值达到 900 亿美元。对于一家原始软件业务每个季度都在流失cash并萎缩的公司来说，这是一个令人瞠目结舌的数字。
Bitcoin螺旋：高风险循环
MicroStrategy 的整个商业模式现在都围绕着Bitcoin。它的运作方式是这样的：他们通过股票销售和可转换债券筹集资金。然后，他们用这些cash购买 Bitcoin ——大量的。这些购买提升了Bitcoin的价值，进而提高了 MSTR 的价格。
然后，该公司可以以更高的估值筹集更多资金。这是一个如此大胆的循环，以至于批评者不知道该称其为天才还是疯狂。目前，MicroStrategy 拥有 386,700 枚bitcoin，价值 370 亿美元。但该公司 900 亿美元的市值远远超过其Bitcoin储备的价值。
利用剩余cash涉足Bitcoin， MicroStrategy 全力以赴。首席执行官 Phong Le 上个月公布了一项名为“21/21”的计划，目标是在三年内筹集 420 亿美元。其中一半将来自股票销售，另一半来自债务。
另请参阅 Robinhood 添加新上市后 DogWifHat (WIF) 的反弹Bitcoin的厚颜无耻的认可，并参考了《银河系漫游指南》 ，其中“42”是生命终极问题的著名答案。如果不出意外的话，该公司的信心几乎和其资产负债表一样巨大。
免费资金和大赌注
即使按照 MicroStrategy 的标准，本月发行的 30 亿美元可转换债券也是dent的举措。投资者以零利息和每股 672 美元的转换价格借出这笔钱，比当前 406 美元的股价溢价 55%。
赌博是显而易见的：如果Bitcoin的价格继续上涨，MicroStrategy 的股票也会随之上涨，从而使债券有利可图 。 如果没有，这些投资者就只能承担责任。
但并不是所有持有这些债券的人都只是坐等Bitcoin上涨。许多人正在部署复杂的交易策略。伽玛交易、德尔塔对冲和波动性套利等技术使投资者能够从Bitcoin价格或 MicroStrategy 股票的波动中获利。
这些策略取决于波动性——Bitcoin确实实现了这一条件，尽管近年来其波动有所平静。
此次债券发行本质上是对Bitcoin未来的大规模押注。如果加密货币的价格暴跌或保持停滞，纸牌屋可能会倒塌。
批评者认为，整个操作感觉就像一个 庞氏骗局 ，早期投资者获利，而新投资者则推高股价。
监管机构一直密切关注Bitcoin，目前，它不会被贴上证券的标签。美国证券交易委员会 (SEC) 宣布这是一个例外，这让Bitcoin爱好者和 MicroStrategy 等公司松了一口气。但这并不是唯一的法律挑战。
搜索...美国法规禁止公司高管对股价做出投机性预测。 MicroStrategy 联合创始人兼Bitcoin Michael Saylor 并不羞于分享他的观点。
他预计到 2045 年，Bitcoin将达到 1300 万美元，这使得该公司目前持有的Bitcoin价值达到 4.3 万亿美元。此类声明可能会引起审查，尤其是当公司的战略开始瓦解时。
Bitcoin垄断
MicroStrategy 对Bitcoin供应的主导地位令人惊讶。 BTC 的设计初衷是去中心化，但 MicroStrategy 的激进购买热潮引起了人们对企业集中度的担忧。
尽管存在这些担忧，MicroStrategy 的 方法 还是激励其他公司效仿。Bitcoin矿商现在正在借鉴 MicroStrategy 的做法，发行零息债券来为其运营提供资金。
Marathon 最近发行的债券溢价达 42.6%，证明 MicroStrategy 的大胆举措正在重塑企业与Bitcoin的互动方式。
但并非所有人都对 MicroStrategy 的高风险策略印象深刻。怀疑论者认为这是鲁莽的、不可持续的，并且严重依赖Bitcoin价格的持续上涨。
他们指出，对于那些希望投资加密货币而又不想承担 MicroStrategy 杠杆模型风险的投资者来说， Bitcoin ETF
但支持者却有不同的看法。他们强调，由于其零利率债券，该公司几乎可以免费筹集资金。他们还认为，MicroStrategy 提供的不仅仅是Bitcoin敞口。
塞勒表示，该公司为投资者提供了灵活性。其 股票 可以杠杆化、借入，甚至可以像期权一样进行交易。目前，华尔街仍存在分歧。
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